【华泰宏观】货币政策2季度大幅向“稳增长”倾斜 | 点评央行2季度货币政策委员会例会

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易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

常慧丽  S0570520110002  研究员

报告发布时间：2022年6月29日

摘要

通稿总结：周期性货币政策加入疫情考虑，明显向“稳增长”倾斜，而对宏观杠杆率的重视程度暂时下降；结构性货币政策更加注重支持基建和制造业，尤其是产业升级以及能源食品安全。往前看，货币宽松还需财政和地产政策相配合。具体看：

1）在国内外经济形势方面，例会关注海外经济呈现的“滞胀”特征以及疫情对国内经济增长带来的压力。例会提及全球经济增长放缓，但通胀高位运行；国内方面，在重申三重压力的同时，例会表示国内疫情防控任务仍艰巨。

2）在周期性货币政策方面，例会在继续强调加大跨周期和逆周期调节的同时，强调稳就业和稳物价，并不再提及保持宏观杠杆率稳定。例会延续4月政治局会议“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的政策基调，并重申近期工作重心，即稳就业和稳物价。另一方面，在政策加大“稳增长”力度的背景下，央行暂时不再强调保持宏观杠杆率稳定。

3）在结构性货币政策方面，例会强调加大对小微、科技创新、基础设施、绿色发展、制造业的支持力度，以促进产业升级及能源食品安全。例会强调加大对小微企业的支持力度，稳定中小微企业就业；同时通过扩大专项再贷款，加大对科技创新、普惠养老、交通物流、碳减排等领域的支持。在金融体制改革方面，例会强调引导金融机构增加制造业中长期贷款，尤其是着力稳定产业链供应链。

4）在政策协调方面，例会表示将进一步加强部门协调，推动稳住经济一揽子政策尽快落地。

往前看，随着下半年海内外通胀对国内货币宽松的制约上升，本轮稳增长政策效果的持续性主要取决于一篮子政策的执行，尤其是财政和地产政策。在全球粮食和能源价格高企、以及主要发达经济体薪资上涨压力明显升温的背景下，下半年海外主要央行可能会加快紧缩步伐。国内方面，随着国内猪周期开始反转，叠加去年同期食品通胀的低基数，下半年国内通胀水平可能明显上升，也将制约国内货币宽松。因此，本轮稳增长政策效果的可持续性需要关注稳经济一篮子政策的执行情况。在货币宽松之外，还需观察基建后续项目能否跟上、财政政策能否持续发力、以及地产周期能否企稳回升。

风险提示：疫情再度反复，纾困政策不及预期。

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